Forvirrende "trafiklys"

Økonomi- og Erhvervsministeriet er nu endelig på vej med den længe ventede »trafiklys-ordning« for finansielle produkter. En risikomærkning, der har til formål at give ukyndige investorer et indtryk af tabsrisikoen på forskellige investeringsprodukter. En grøn, gul eller rød risikomarkering skal således give et hurtigt indblik i risikoen knyttet til en given investering. Og det er jo for så vidt en rigtig god idé og umiddelbart en dejlig, enkel løsning. Men noget er gået galt undervejs i processen. Resultatet er nemlig blevet noget rigtig makværk, som i bedste fald giver et misvisende billede og i værste fald er aldeles uanvendeligt.

Total sammenblanding
Problemet er, at man har blandet begreber som »risiko« og »kompleksitet« sammen.

Det, at visse produkter forekommer komplekse, gør dem ikke nødvendigvis risikable. Omvendt er simple produkter ikke nødvendigvis at betragte som sikre.

Tag eksempelvis græske statsobligationer. De er ganske simple at forstå, men til gengæld forbundet med en betydelig tabsrisiko. De græske problemer er åbenlyst så store, at en sådan investering risikerer at blive en dyr fornøjelse. Dette til trods, vil græske statsobligationer efter den nye risikoklassificering blive belønnet med en stor grøn smiley.

På tilsvarende vis skulle der være lagt op til, at aktieindekserede obligationer med fuld hovedstolsgaranti, skulle blive kategoriseret som »røde«. En aktieindekseret obligation giver indirekte eksponering til aktiemarkedet men med en yderst begrænset tabsrisiko.

Tabsrisikoen er således betydeligt lavere end ved direkte investering i aktier eller for den sags skyld investeringsforeninger. Ikke desto mindre indikerer den røde advarselslampe fejlagtigt, at tabsrisikoen på aktieindekserede obligationer er større end risikoen ved investering i såvel aktier som investeringsforeninger. De er nemlig »gule«.

Tilbagebetalingen af såvel obligationshovedstol som et eventuelt aktieafkast på den aktieindekserede obligation er garanteret af obligationsudstederen. I Danmark er det typisk udstedere som eksempelvis KommuneKredit, hvis kreditværdighed er helt i top og altså klasser bedre en den græske stats. Alligevel er der lagt op til, at Kommune-Kredits aktieindekserede obligationer skal have risikostemplet »rød«, mens de græske statsobligationer mod sund fornuft klassificeres som »grønne«. Grøn mand stå...

Fokus på tabsrisiko
Problemet ligger i, at man blander begreberne tabsrisiko og kompleksitet sammen, og endnu være sidestiller de to. I stedet skulle man have koncentreret sig om at fokusere på tabsrisikoen alene. Den kan nemlig måles og vejes og dermed let kategoriseres.

Hvad det er, der er gået galt i processen, skal være usagt. Men det er da ærgerligt, at man ikke har benyttet chancen til at give investorerne det, de har behov for, nemlig et risikobarometer der siger noget om tabsrisikoen. I stedet kan de nu se frem til at lade sig forvirre på et højere niveau. Det er med andre ord en ommer!

Vicedirektør Thomas Valentiner, Garanti Invest

Debatindlægget blev bragt i Dagbladet Børsen mandag den 4. april 2011